Les leçons de l’Histoire :

Le crash boursier de 2011: 

une surréaction à une stagnation traditionnelle de l’activité en 3 ème année d’alternance démocrate

         1) A la base du crash, le ralentissement de la croissance

            Après les déconvenues de septembre 2008, les financiers avaient promis, juré, craché, de ne plus se fier aux simples modèles et autres algorithmes, et de s’inspirer d’avantage des leçons de l’histoire…

      Cela leur aurait permis de comprendre en son temps que les arbres ne montent pas jusqu’au ciel, et que tous marchés, mobilier et immobilier compris, se retourne tôt au tard s’il ne repose pas sur une croissance réelle…le découplage sphère réelle / sphère financière ne peut durer qu’un temps, celui d’une bulle….

      En effet, la crise de cet été nous rappelle à quel point sphère financière et sphère réelle sont couplées. Car même si la crise actuelle repose sur le problème de l’endettement, c’est de l’affaiblissement de la croissance et donc mécaniquement des recettes fiscales et tout aussi mécaniquement de la dégradation du ratio dette/ PIB, que sont nés les doutes. Si les statistiques de la croissance et de l’emploi du second trimestre 2011 n’étaient pas si décevantes, le cap de l’été aurait été probablement plus facile à passer.

         2) Un plat dans l’activité traditionnel en 3 ème année d’alternance démocrate

        Or les leçons de l’histoire son assez claires : la stagnation de l’activité en 3 ème année de mandat d'alternance démocrate est chose traditionnelle. 

        Les graphiques permettent de s’en convaincre : les démocrates parviennent au pouvoir dans une période de difficulté, Roosevelt et Obama ont été servis en la matière. Ils entament donc leur mandat par une politique expansionniste. Si la relance ‘obama’ a présenté quelque retard au démarrage, 2 mois par rapport aux expériences comparables, elle suit pour le reste assez fidèlement le ‘sentier d’expansion’ de ses devancières. Or, toutes ont été affectées par une pause la 3 ème année, semblable à la panne de croissance de ce milieu d’année 2011.

                        Tous les indices historiques ont été callés sur celui de juin 2011 pour des soucis de présentation.

                         Nous donnons en annexe la comparaison directe avec les mandatures d’alternances démocrates précédentes.

3) Une situation aggravée par le problème de l’endettement.

        Si la stagnation actuelle de l’activité n’est pas une surprise, par contre, un tel effondrement boursier relève bien de l’exception. Sur le graphique suivant pour le mois d’août 2011, non terminé, nous avons porté une baisse de la bourse de 20 %.  Cela permet de se rendre compte que dans les expériences précédentes, s'il y avait bien des corrections en milieu de mandat, elles n'étaient pas d’une telle ampleur . 

           Tous les indices historiques ont été callés sur celui de juillet 2011, lui-même exprimé en base 100 pour  2005  (ocde,portail statistique)  

       Conclusion

       Les déceptions nées de l'évolution de l'activité en cette 3 ème année d'alternance démocrate  n'ont rien de nouveau, ce qui est rassurant car on peut ensuite augurer un redressement de l'activité pour 2012 , fût-ce à un rythme lent. Par contre une telle réaction, liée au problème de l'endettement, est plus nouvelle, ce qui réduit malheureusement la portée prédictrice des leçons antérieures...

       Reste à espérer que tôt ou tard la reprise de l'actvité aidant, l'amélioration des fondamentaux, permettra à nouveau à la sphère financière de prendre en compte les améliorations de la sphère réelle.

   Annexes :

 Comparaison de la mandature d’Obama avec les 4 autres alternances démocrates

          A)  Production industrielle

B) Cours de la bourse

                                          Christian Guy -  Août  2011

                                             Docteur en Sciences économiques

                                                                        Agrégé de sciences sociales

Prévoir les performances boursières sur l’ensemble d’un mandat à l’aide de son début

Bourse de la Nouvelle - Zélande : des années décevantes

       Tout comme nous l’avons fait pour les Etats-unis, nous poursuivons nos projections boursières pour l’ensemble d’un mandat, en fonction d’une de ses périodes, ici le 6 ème trimestre du mandat.

       Le Tableau suivant fait état du coefficient de corrélation au carré (R2) entre les 12 trimestres que compte une mandature législative en Nouvelle-Zélande et la performance de l’ensemble du mandat auquel elle appartient. Cette étude porte sur les 16 mandatures de 3 ans terminées depuis 1960.

   Exemple de lecture : (1-1) premier trimestre de la première année,  (2-2) deusième trimestre de la deuxième année , soit le 6 éme trimestre du mandat.

       On observe la forte corrélation des  le 6 éme trimestres (en glissement sur 1 an) avec la performance en moyenne annuelle des 3 années d’un mandat ( R2 : 0.62).

       Le graphique suivant illustre cette forte corrélation entre les 6 ème trimestres et ce que sera la performance de l’ensemble du mandat . Pour la 17 ème mandature (2008 – 2011), qui se terminera en novembre 2011, nous avons porté les statistiques moyennes des 3 dernières années de Mai 2008 à Mai 2011, non comprises dans le calcul du R2, le mandat n'étant pas terminé.

       La conséquence de cette forte corrélation est importante : cela signifie que dés le milieu de la seconde année on peut se faire une idée de ce que sera la performance de l’ensemble du mandat. Selon que l’on soit déjà au dessus ou au dessous de la performance moyenne prévue, on peut savoir s’il est intéressant au non de ce portée sur le marché néo-zélandais pour la fin de la mandature.

       Nous procédons à une régression sur les 12 premiers mandats terminés entre 1960 et 1993 pour vérifier les qualités prédictives de notre modèle. Le tableau suivant nous présente les résultats de la régression effectuée. Nous observons une bonne capacité à prévoir les 5 mandats terminés après 1993, à savoir en 1996,1999 ,2002 ,2005 et 2008 ( R2 : 0.98 ).

       Les prévisions ne sont pas optimistes pour la mandature qui se termine en novembre 2011 car les  prévisions ne sont pas éloignées de ce qui est déjà enregistré à ce jour. Il n’existe donc guère de potentialité de hausse de cet été  à novembre 2011. On pourra seulement objecter que  la Nouvelle-Zélande possède un cycle électoral assez régulier, ce qui laisse l’espoir d’un petit redémarrage d’ici cet automne…mais l’heure n’est pas au grand optimisme.

     Conclusion :

          Sur le plan théorique, comment expliquer cette forte influence des milieux de mandat ?

         Nous savons ques les deux extrémités sont en général assez atones, ou surtout assez semblables de mandat en mandat: baisses les élections passées, hausses avant les élections. Il est donc assez logique que l'étape de la seule incertitude restante passée, le milieu de mandat ; on puisse déjà juger si un mandat a dejà donné 'toutes ses potentialités', ou si d'autres progressions sont encore possibles.

Christian Guy – Août 2011.

Bourse du Mexique :

 en cas de baisse en 2011, prendre position pour les élections présidentielles et législatives de 2012.

           Notre graphique nous montre l’évolution des cours boursiers depuis 1976, en valeur absolue et en différentiel par rapport à l’indice européen.

        Le cycle électoral du Mexique est original : les élections législatives se tiennent tous les trois ans, les présidentielles tous les six, en même temps que les législatives.

       Cette régularité est en général un élément favorable à la formation du cycle électoral, ce qui est assez le cas ici. C’est en effet avec une bonne régularité que survient une reprise préélectorale matérialisée sur notre graphique d’une flèche jaune.

             Que peut-on prévoir pour les trimestres à venir ?

        Pour un second mandat, après une longue domination du centre et du centre-gauche, la droite est au pouvoir au Mexique. La reprise des cours à la faveur des élections de 2009 a été assez tardive même en différentiel par rapport à la zone Euro.

         Ce mouvement de reprise est en 2011 terminé, mais les élections de Juillet 2012 qui seront à la fois présidentielles et législatives seront probablement l’occasion d’une reprise préélectorale. Un creux de mi mandat plus accusée nous aurait sans réserve incité à prendre position pour 2012.

               Christian Guy – Avril  2011

            Ces prévisions sont exprimées :

-  en valeurs relatives par rapport aux évolutions mondiales (une hausse prévue signifie une moindre baisse ou une plus forte hausse qu'ailleurs)

-  toutes choses égales par ailleurs  (évènements non prévisibles tels les chocs pétroliers, les crises financières non pris en en compte)

La bourse de l’Afrique du sud :

attendre fin 2011 pour jouer les élections de 2013

        Notre historique nous présente les cours de la bourse de l’Afrique du sud depuis 1976, en données absolues et relatives aux cours européens.

        Il existe à l’évidence sur le plan politique un 'avant' et un 'après' 1990. La période troublée que vivait l’Afrique du sud avant l’abolition de l’apartheid se retrouve dans le caractère assez irrégulier du calendrier électoral. On observe cependant pour les élections qui surviennent à leur terme une reprise préélectorale de la conjoncture et par anticipation des cours boursiers.

        Après 1990, la libération de Nelson Mandela, les changements politiques stabilisent le calendrier électoral. L’arrivée de l’ANC au pouvoir se traduit par la mise en place d’un cycle de gauche : des relances au début ou à mi mandat, des dépressions en fin de mandat. 

          Que peut-on prévoir pour les trimestres à venir ?

         Après les élections d’Avril 2009, l’ANC a entamé un quatrième mandat consécutif. Celui-ci a été caractérisé en son début (2010) par une hausse de la bourse, la gauche débutant ses mandats par des politiques expansionnistes.  Début 2012 nous serons normalement dans le creux de mi mandat.

        Il pourrait donc être opportun d’acheter des trackers sud africain vers cette date pour les revendre en 2013 date des prochaines élections. Cependant, s’agissant de l’Afrique du sud, la volatilité des ressources minérales et autres métaux précieux ne doit pas être oubliée…les risques boursiers en sont plus grands….comme les potentialités de hausse en cette période de tension sur les cours.

               Christian Guy – Août  2011

Ces prévisions sont exprimées :

-  en valeurs relatives par rapport aux évolutions mondiales (une hausse prévue signifie une moindre baisse ou une plus forte hausse qu'ailleurs)

-  toutes choses égales par ailleurs  (évènements non prévisibles tels les chocs pétroliers, les crises financières non pris en en compte)

Bourse de la Tchéquie : le caractère peu tranché des partis au pouvoir rend difficile les prévisions boursières.

            Notre graphique nous montre l’existence d’un cycle électoral boursier en Tchéquie, mais celui-ci est assez peu régulier. Si les élections surviennent à dates régulières, on ne compte qu’une seule élection anticipée, en 1998, pour 5 échéances normales (1992, 1996, 2002, 2006, 2010) c’est le caractère assez indéterminé des pouvoirs qui peut expliquer la faible régularité.

         Cependant, exprimée en différentiel par rapport aux évolutions de 3 autres pays de l’Este (la Pologne, la Slovaquie et la Hongrie) la traditionnelle reprise en fin de mandat apparaît, elle est cependant particulièrement tardive et d’intensité réduite.

             Que peut-on prévoir pour les trimestres à venir ?

        Les élections s’étant déroulées en 2010, il nous est assez difficile de prévoir les prochains trimestres…rendez-vous donc fin 2013 pour une reprise préélectorale pour les 6 derniers mois de la mandature.

                                                     Christian Guy – Mars 2011

                         Ces prévisions sont exprimées :

-  en valeurs relatives par rapport aux évolutions mondiales (une hausse prévue signifie une moindre baisse ou une plus forte hausse qu'ailleurs)

-  toutes choses égales par ailleurs  (évènements non prévisibles tels les chocs pétroliers, les crises financières non pris en en compte)

-  la précision visée est semestrielle