Arbitrage Dow jones / dollar :

          Les dernières semaines ont connu des mouvements contradictoires sur la bourse: après l’optimisme boursier en fin d’année 2010, a soufflé un vent d’inquiétude avec les hausses pétrolières.

Par ailleurs, l’appréciation actuelle du dollar est à relativiser par rapport au niveau historiquement faible du billet vert.

     Alors, quels repères peuvent nous donnés les expériences politico économiques précédentes pour les semaines à venir, tout en sachant qu’elles ne constituent qu’un élément d’appréciation parmi d’autres ?

         1) Dollar et Dow Jones : des évolutions divergentes en 3 éme année de mandat.

            L’année 2011 est une troisième année de mandat présidentiel américain, c’est traditionnellement la seule année où il existe un déphasage assez fort entre les cours de la bourse de New York et les fluctuations du dollar ansi que nous le montre le graphique réalisant la synthèse de 10 mandatures depuis 1971 :

     En effet en troisième année, les autorités laissent baisser la monnaie pour aider au redémarrage de l’activité, en prévision des élections présidentielles qui surviendront au terme de la quatrième année, soit pour la mandature actuelle en 2012. Inversement, les marchés boursiers sont sujets marqués par regain d’optimisme puisqu’ils sont dans l’anticipation de la reprise de la croissance pour la quatrième année (reprise pré électorale).

      Par contre, les autres années, la corrélation est positive entre cours de la bourse et évolution du dollar : les débuts de mandat sont dominés par un déclin relatif des deux, liés à une dégradation de l’économie, alors qu’ont enregistre des hausses pour ces deux données la quatrième année, celle de l'élection.

        Le graphique suivant permet de percevoir la particularité de la 3 éme année.

       Pour rendre les évolutions plus lisibles, nous avons multiplié par deux les évolutions du taux de change effectif du dollar (parité par rapport à un panier de monnaie, pondérées par leur importance relative dans le commerce extérieur des Etats-unis).

      Comme souvent avec le cycle électoral si les véritables exceptions sont rares, les décalages temporels sont par contre fréquents.

      En effet, parfois ce déphasage apparait dés la seconde année comme en 1974, 1978 et 1982. On observe une tendance à un report vers la fin de mandat de ce décalage qui si en  1995, 1999 ;  il est bien positionné sur la troisième année, en 2004 et 2008, c’est une troisième année bien mur, et même une quatrième année qu’il faudrait évoqué. Il existe des exceptions, ou plus exactement des cas ou plus qu’un déphasage il faudrait parler d’une moindre hausse du dollar tel en 91.

             2) Que prévoir pour les trimestres à venir ?

              Les évolutions normales sur les deux premières années de mandat en 2009 et 2010 ont été vérifiées , même si comme souvent les évolutions ont été plus marqées que ne le prévoient des moyennes sur 10 mandatures.

        Ainsi que nous l’avons observé dans une étude précédente, le niveau du dollar est appelé à s’apprécier à partir du second semestre 2011. Nous quitterons en effet progressivement la troisième année de mandat pour nous diriger vers la quatrième. La bourse est déjà globalement ben orientée, si ce n’était des inquiétudes liées aux tensions sur le pétrole et les troubles dans les pays arabes.

       On peut donc considérer que si le déphasage entre dollar bas et bourse haussière est appelé à durer encore dans les mois à venir, à partir de la rentrée 2011 il faudra jouer les deux à la hausse, celle du dollar devenant même plus marqué en 2012 si la reprise économique se confirme.

                                    Christian Guy – Mars 2011.

                     Ces prévisions sont exprimées :

-  en valeurs relatives par rapport aux évolutions mondiales (une hausse prévue signifie une moindre baisse ou une plus forte hausse qu'ailleurs)

-  toutes choses égales par ailleurs  (évènements non prévisibles tels les chocs pétroliers, les crises financières non pris en en compte)

-  la précision visée est semestrielle.

Le dollar néo-zélandais :

 * *

            Le cycle électoral de la Nouvelle-zélande est assez régulier car sans élections anticipées. Par contre, ainsi que nous l’avons observé pour l’Australie, des mandatures de seulement 3 années constituent une durée un peu faible pour que se déroulent sur un seul mandat le cycle électoral : on observe souvent un dépassement sur le mandat suivant.

       S’agissant des taux de change, c’est par rapport à son puissant voisin australien , que le cycle de change est le plus régulier, avec la traditionnelle appréciation de la parité à l’approche des élections en même temps que le PIB se redresse.

        Le graphique suivant réalise la synthèse des mandatures depuis 1973. On retrouve le traditionnel cycle électoral avec une baisse de la parité à mi mandat afin d'hâter la reprise préélectorale, une devise faible stimulant les exportations et aidant ainsi au redémarrage de l'économie.

            Que peut-on prévoir pour les trimestres à venir ?

        L’année 2011 est la troisième année de la mandature entamée fin 2008. Ce sera donc une année d’élection, et après un niveau de parité assez faible, on peut anticiper un redressement courant 2011.

                                            Christian Guy – Février 2011

                                              Annexe 

Prévison des cours de la couronne islandaise dans les mois prochains : baisse en 2011, prochaine hausse pour fin 2012, début 2013  ***

              Notre graphique nous montre la régularité du cycle de change islandais, analysé à travers le taux de change effectif (1).

       Ainsi la quatrième année du mandat est l’occasion de régulière valorisation de la couronne islandaise, stimuler par la reprise préélectorale de la croissance (flèches jaunes). Inversement les élections passées on observe un mouvement de chute avec l’affaiblissement de la croissance (flèches blanches) , chute qui se reproduit parfois à une seconde ( flèches vertes ) reprise en fin de deuxième année, début de 3 éme,  pour aider au redémarrage de l’activité (double deep de change).

      Que peut-on prévoir pour les trimestres à venir ?

          Les élections anticipées du printemps 2009 ont décalée le précédent cycle, la monnaie s’appréciant tout au long de 2010. L’année 2011 sera probablement l’occasion d’une dépréciation de la monnaie. Un phénomène de double deep de change avec une reprise momentanée début 2012 est possible. En tout état de cause, avec des élections prévues pour février 2013, la véritable hausse ne serait que pour la fin 2012, un peu avant en cas d’absence d’appréciation momentanée début 2012, un peu après si ce mouvement de hausse momentanée…à été long et intense. 

                                                            Christian Guy -  Février 2011

1 : valeur de la couronne islandaise par rapport aux autres monnaies pondérées de leurs valeurs relatives dans le commerce extérieur de l’Islande.

Ces prévisions sont exprimées :

-  toutes choses égales par ailleurs  (évènements non prévisibles tels les chocs pétroliers, les crises financières non pris en en compte)

-  la précision visée est semestrielle.

Le dollar canadien  en  2012 et 2013

*

                 Disons le tout de suite, expliquer les fluctuations du dollar canadien à partir du cycle électoral n’est pas chose facile.

          En effet nous l’étudions au travers du taux de change effectif défini par l’OCDE, c’est-à-dire au travers des valeurs des autres monnaies pondérées par leur importance relative dans le commerce extérieur du Canada. Cela conduit à donner une place dominante au dollar américain, ce qui revient à constater que le cycle électoral des Etats-unis est à peu prés aussi opérant que le cycle canadien pour expliquer les fluctuations sa monnaie.

      Ces réserves étant introduites, nous observons tout de même quelques régularités électorales .Les flèches jaunes nous permettent de visualiser l’appréciation de la monnaie avant les élections, une reprise de la croissance s’accompagnant généralement d’une hausse de la parité. Inversement après les élections surviennent assez régulièrement des politiques restrictives, qui réduisent la croissance, on soutient alors l’activité en utilisant l’arme monétaire (dépréciation du taux de change).

       Cependant la régularité des ces cycles a été fortement perturbée depuis les années 2000 par le recours systématique à des dissolutions.

                        Que prévoir pour les trimestres à venir ?

        Le Canada a puissamment utilisé l’arme monétaire à l’occasion de la récession de 2008, 2009. Depuis 2008, c’est le pays développé qui avec l’Australie enregistre les meilleures performances en matière de croissance.

       Après la dissolution de l’automne 2008, les prochaines élections devraient  se tenir fin 2012, voire en 2013, les mandats législatifs pouvant atteindre 5 années, possibilité rarement utilisées. On peut donc prévoir une appréciation de la devise canadienne à partir du printemps 2012. D’ici là, c’est au contraire à une baisse qu’il faut s’attendre. Cependant entre le recours aux dissolutions et l’impact des fluctuations du dollar américain,  la fiabilité des ces prévisions est relative.

                                                            Christian Guy - Février 2011

  Existe-t-il un cycle électoral du Yuan ?

         Nos graphiques nous montre une certaine régularité dans les évolutions du dollar par rapport au yuan. On observe une baisse de la parité dollar / yuan après la tenue des élections américaines, alors que les Etats-unis tentent de stimuler la demande extérieure, la demande interne étant souvent déprimée les élections passées avec la mise en place de politiques d’austérité.

         Le dollar est également orienté à la baisse dans les années entourant le congrès du PC chinois survenant tous les 5 ans à l’automne. Notre étude sur la bourse et le PIB chinois nous a en effet  montré la présence d’un cycle politique, les dirigeant chinois veillant à se présenter en bonne posture à ce congrès, avec une croissance dynamique. Les tours de vis sont pour les deux années suivantes. A l’approche du congrès la croissance forte génère une hausse relative du yuan, donc un déclin relatif du dollar.

        Les graphiques suivants permettent d’illustrer ces évolutions cycliques, que l’accélération du développement de la Chine depuis la fin des années 80 n’a pas vraiment changées.

                          lecture 1-1 : premier trimestre d'un nouveau cycle politique

               Que prévoir pour les trimestres à venir ?

       Les années 2008,  2009 et 2010 ont été assez conformes aux attentes, surtout par rapport aux cycles chinois.

 Le dollar a baissé par rapport au yuan au début de cycle chinois (2008 et 2009), l’année 2010 a été au contraire une année d’appréciation relative du dollar.

      La fidélité au cycle électoral américain a été moins prononcée. Si les premiers trimestres de 2009 ont bien été marqués par une faiblesse du dollar, l’appréciation est parvenue trop rapidement pour une économie convalescente. Cependant cette hausse  un peu anticipée est bien conforme à ce qu’on observe traditionnellement un peu plus tard à mi mandat.

       Les années 2011 et 2012 devraient globalement être celle  la baisse du dollar par rapport au yuan. Pour 2011, nous serons en 3 éme année de mandat américain et en 4 éme du cycle chinois, chaque fois des périodes traditionnels de déclin de la parité dollar/yuan. Par contre 2012 est plus incertains, car les échéances électorales chinoises et américaines sont en opposition (la même année) et non pas complémentaire (l’une intervenant au milieu du cycle de l’autre).  Les mouvements viennent s’opposer, entre un cycle chinois voyant l’accélération du de l’appréciation du yuan et un cycle américain voyant une appréciation du dollar…les deux mouvements n’étant pas incompatible relativement aux autres devises, mais il nous est alors difficile de prévoir lequel de ces deux mouvements  va l’emporter dans leur parité.

       Indiquons que les précédents historiques ont montré que c’était alors le cycle chinois qui l’emportait, entraînant un report (flèche verte) de l’appréciation du dollar relativement au yuan à l’année suivante.  

                                                       Christian Guy – janvier 2011