Prévisions pour l'économie de la suède en 2013, 2014: 

La Bourse de Stockholm : le cap de 2012 étant passé, un pari intéressant

       Parmi les pays de l’OCDE, la Suède constitue un cas privilégié pour établir des perspectives économiques sur la base du cycle électorale. En effet, la prospective est facilitée par le fait que les élections anticipées sont impossibles, on n’en observe qu’une seule en 1970 lors du changement de calendrier électorale. C’est là une seconde originalité de la patrie d’Ikea, de 1970 à 1993 le pays a connu des mandats législatifs de 3 ans, avant de revenir à des mandats de 4 ans.

       Si on observer régulièrement des reprises préélectorales figurées par les flèches jaunes, il se produit souvent des effets de report (1952-54,66-68,78-79, 83-86 96-98,02-04,06-07) lorsque le début de mandat est resté trop longtemps en phase expansionniste. La reprise est alors repoussée au début du mandat suivant, ou si reprise préélectorale il y a bien, elle se fait de façon légère et en deux temps.

          Que prévoir pour les trimestres à venir ?

          Nous avons bénéficié avec le mandat qui vient de se terminer (2006-2010) d’un exemple parfait du cycle électoral : un déclin régulier en début et milieu de mandat, suivi une forte reprise préélectorale à 18 mois des élections. Il est vrai qu’en alternance de Droite aidait à la réalisation de ce scénario parfait.

          Le caractère exemplaire du cycle précédent fait  qu’il n’existe pas normalement d’effet de report à redouter, et compte tenu de l’intensité assez forte de la reprise préélectorale, il est assez probable que l’on s’achemine en cet automne 2010 vers sa fin.

          Si les élections suédoises d’Octobre 2010 ont  connu un certains retentissement médiatique du fait  du sore élevé de l’extrême droite, il n’y a pas d’alternance politique, le gouvernement conservateur aux affaires depuis 2006 y restera.

           On peut donc prédire de façon assez fiable une chute relative de l’OMX 30 par rapport à l’eurostoxx jusqu’en 2012, puis une reprise par la suite, reprise qui sera à son summum à l’automne 2014.

                                                                                       Christian Guy – Novembre 2010

Toutes les prévisions sont exprimées :

-  en valeurs relatives par rapport aux évolutions mondiales (une hausse prévue signifie une moindre baisse ou une plus forte hausse qu'ailleurs) , 

-  toutes choses égales par ailleurs  (évenements non prévisibles tels les chocs pétroliers, les crises financières non pris en en compte),

-  la précision visée est semestrielle.

Cours des obligations en 2011, 2012 et 2013:

T.x. d’intérêt des Etats-unis : vers une pahse haussière ? 

                Pévoir à 1  , 2 , 3 ou 4 ans l'évolution des taux d'intérêt n'est pas sans importance, car on sait que le cours des obligations évoluent de façon inverse aux taux directeurs. Au delà des taux d'intérêt ,ce sont donc les cours des obligations pour 2012 ou 2013 que nous tentons de prévoir.

       La séquence 1, 2, P, tel est l’enchaînement qui semble caractériser la politique de la ‘federal reserve bank’ depuis 46 ans.

       Une première hausse des taux directeurs s’effectue au début du mandat, le point d’inflexion se situant en général 4 à 6 trimestres après les précédentes élections présidentielles (verticale en pointillés noirs sur nos graphiques). L’objectif est de lutter contre l’inflation, de conduire un assainissement financier. Ces politiques sont d’autant plus accentuées que le contexte est inflationniste (premier et deuxième choc pétrolier en 73/74 et 80/81),  ou que la relance par laquelle les démocrates inaugurent leurs mandats lorsqu’ils accèdent au pouvoir se révèle efficace (Carter 1977/78, Clinton 1993/94)  risquant de dégénérer en surchauffe inflationniste.

        Ce premier mouvement de hausse des taux de bases bancaires (noté 1) pèse sur l’activité et doit donc céder la place à mi mandat à une baisse car il convient de préparer les élections et ce d’autant comme nous le rappelle l’actualité, que les élections de mi mandat sont en général désastreuses pour le pouvoir en place. La FED, qui n’a pas à rentrer dans ces considérations électoralistes, en tous cas officiellement, peut tirer parti de la baisse de l’inflation qui accompagne en général la récession de début de mandat pour justifier la baisse de ses taux.

        On parvient alors au troisième point d’inflexion, en général à un an de l’élection, figuré dans nos graphiques en pointillés rouges. La reprise est amorcée, il convient d’augmenter pour la deuxième reprise dans le mandat  (noté 2) les taux d’intérêt de court terme pour qu’une croissance du PIB trop forte ne devienne pas inflationniste.

         Un geste est fait à l’approche des présidentielles, figuré par la lettre P. On cesse la hausse des taux d’intérêt, et ce d’autant qu’à partir du courant de la quatrième année la croissance commence parfois à donner des signes d’essoufflement. Parfois,  cette inflexion n’existe pas lorsque la première hausse a été vigoureuse ou encore récente (2003/04).

Que prévoir pour les trimestres à venir ?

         Un coup d’arrêt de la baisse des taux de la FED est bien apparu au début de l’année 2010. Le premier point d’inflexion a donc été respecté. Cependant les interrogations sur une possible crise en W incitent à penser qu’une véritable hausse est à exclure, et ce d’autant que les tensions inflationnistes, justement en l’absence de reprise, ne sont pas fortes.

        On peut donc prévoir  qu'en cette fin 2011 on serait dans une période de hausse...si ce n'était la situation économique dégradée.... 

                                                                                Christian Guy – Octobre 2011.

Toutes les prévisions sont exprimées : 

-  en valeurs relatives par rapport aux évolutions mondiales (une hausse prévue signifie une moindre baisse ou une plus forte hausse qu'ailleurs) , 

-  toutes choses égales par ailleurs  (évenements non prévisibles tels les chocs pétroliers, les crises financières non pris en en compte),

-  la précision visée est semestrielle.

La bourse de Paris (CAC 40) 1952 – 2013

 Les incertitudes électorales risquent d'entrâiner  une baisse relative de la mi 2011 à mai 2012,

un an de plus en cas de victoire de la gauche

          Quels seront les cours des actions à la bourse de Paris à 1 mois, 2 mois ou 3 mois (décembre 2010, janvier 2011, février 2011 , mars 2011,ou avril 2011)?, quelle sera l'évolution du cac 40 au premier trimetre 2011?. Notre méthode peut malheureusement difficilement répondre à des questions aussi précises, par contre on peut tenter d'établir des prévisions à moyen terme à 6 mois, un an ou deux ans.

         Par rapport aux autres places, il n'y aurait pas de crash ou crise (c'est à dire forte baisse) à redouter pour le CAC 40 en 2011 ou 2012, mais un déclin relatif.

          La France n’est pas le pays de prédilection pour les prévisions boursières sur la base du cycle électoral car il existe de fréquentes élections anticipées et la création de l’Euro a renforcé la perte d’autonomie des politiques économiques. Une seule amélioration est à noter : depuis 2002, il existe une  concordance des dates entre élections présidentielles et législatives. La concentration des échéances peut leur donner plus d’impacts conjoncturels.

Nous pouvons distinguer 3 périodes dans les évolutions passées :

-         Sous la IV république et jusqu’au milieu des années 70, il existe un cycle politico-économique classique :

• Une reprise s’esquisse lors de la quatrième année avant les élections (1955, 1962, 1966, 1972). Cette reprise tient rarement jusqu’au terme de la cinquième année, comme on l’observe pour d’autres pays à mandat de 5 ans (Canada, Irlande, Italie, Luxembourg, R.U.)
• Le début de l’année suivant les élections est au contraire assez négatif, du fait de la mise en place de mesures d’assainissement (1952, 1959 ,1963). Notons que si les élections anticipées ne peuvent produire par définitions un boom boursier préélectoral, on observe bien par contre une chute post électorale.

-         A partir du milieu des années 70 et de la montée en puissance de la gauche, on observe ce qu’on pourrait appeler un « cycle anxiogène » : à la reprise préélectorale de la quatrième année succède une réelle chute et non plus un simple tassement dans les 6 mois précédents les élections.  La réélection surprise de la droite (1978) ou son arrivée au pouvoir (1986) entraîne une vigoureuse reprise, l’arrivée de la gauche une chute : on a en mémoire la baisse de la bourse de 20 % après le fameux 10 mai 1981. Par contre, passé le seuil critique de la première année, les marchés sont rassurés par une politique recentrée de la gauche : une reprise apparaît  (1983, 1998). Observons que dans le cas d’une reconduction  (F. Mitterrand, 1988), le facteur incertitude disparaît, il n’y a pas de dramatisation, donc on n’observe pas de chute post-électorale.

-         Une troisième période s’ouvre à partir des années 90. Le début de cette décennie voit une forte réduction de l’amplitude des fluctuations, donc des potentialités de gain à partir du cycle politico-économique. La fin des années 90 accentue la perte d’autonomie des politiques monétaires voire budgétaires, on parvient alors mal à expliquer les fluctuations boursières à partir du calendrier électoral. Tout juste retrouve-t-on la chute préélectorale en 2001/02 ou 2006/07, et une reprise atone lorsque la droite accède au pouvoir (2003) ou est reconduite dans ses fonctions (2008).

Que prévoir pour les trimestres à venir ?

Si du fait de la faiblesse des amplitudes, les perspectives de gains peuvent sembler dérisoires, soulignions que pour nous il n’existe pas beaucoup de doute sur le scénario à venir, tant la situation n’est pas vraiment nouvelle.

En effet, le facteur anxiogène de la possible arrivée de la gauche au pouvoir est actuellement renforcé. Si la candidature d’un Dominique Strauss-kahn pourrait ne pas trop inquiéter, les promesses du PS s’agissant des retraites, une sur enchère à gauche avec des personnalités comme Jean-luc Mélenchon ou Benoît Hamont, la montée en puissance d’une Martine Aubry plus orthodoxe au détriment d’une Ségolène Royal plus centriste, tous ces facteurs peuvent inquiéter la bourse. Les marchés en cas de défaite de Nicolas Sarkozy perdraient un responsable dont l’idéologie libérale assumée ne pouvait que les rassurer.

En tout état de cause, la bourse n’aime pas l’incertitude et en la matière elle risque d’être gâté dans les 18 mois à venir. Or dans les arbitrages des marchés pour la France, la crainte de l’accession au pouvoir de la gauche l’a toujours emporté sur le boom préélectoral,  la reprise préélectorale parvenant de toute façon mal à durer jusqu’au terme de la cinquième année.

On peut, après une reprise préélectorale sur le premier semestre 2011, présager une fin d’année 2011 et un début 2012 plus difficile, là encore en différentiel par rapport aux autres pays notamment européens. Ensuite, une victoire électorale de la droite enclencherait une reprise boursière d’autant plus forte qu’elle serait inattendue, un succès de la gauche entraînerait au contraire une chute, qui laisserait place à une reprise fin 2013, une fois les marchés rassurés.

      Soulignons cependant que la forte ouverture de l'économie française, la perte des instruments de politiques économiques budgétaire, monétaire et de change, réduisent d'importance l'impact du cycle électoral sur nos prévisions économiques pour 2012, 2013 et bien évidemment au delà..n'est pas l'économie américaine qui veut !

                                                                                  Christian Guy – octobre 2011

Toutes les prévisions sont exprimées :

-  en valeurs relatives par rapport aux évolutions mondiales (une hausse prévue signifie une moindre baisse ou une plus forte hausse qu'ailleurs) , 

-  toutes choses égales par ailleurs  (évenements non prévisibles tels les chocs pétroliers, les crises financières non pris en en compte),

-  la précision visée est semestrielle.

cours de actions et des obligations  

Prévisions économiques pour les Etats-Unis (2010 – 2016)  

avec victoire des Républicains en 2012.

        Les élections de mi mandat (midterm) ont été comme souvent un échec pour la majorité au pouvoir, ici les démocrates qui après la victoire d’Obama en 2008 doivent faire face à une remontée des républicains (repulican) aidés par les populaires et discutés tea-party, et la non moins populaire et discutée Sarah Palin.

           Les difficultés politiques sont-elles à l'image d'une conjoncture dégradée, faut-il redouter une récession voire une dépression en 2011 ou 2012, et par anticipation un krash (ou crash) boursier à 1 ou 2 ans ?  

          Quels seront les cours du Nadaq ou du dow-jonesou plus généralement de la bourse des Etats-unis, et par ricochet de NIKKEÏ du FTSE ou du DAX  à 1 mois, 2 mois ou 3 mois (décembre 2010, janvier 2011, février 2011)?, quelle sera l'évolution des cours au premier trimetre 2011?. Notre méthode peut malheureusement difficilement répondre à des questions aussi précises, par contre on peut tenter de dégager des perspectives à moyen terme, considérer si on est à un correct point d'entrée pour vendre dans une ou deux années, si on est dans une période de surévaluation qui pourrait fare craindre un crash (ou chute des cours)  en 2011.

1) Méthodes utilisées.

Les Etats-Unis constituent un des pays pour lequel les projections sur la base du cycle électoral (ou politico-économique) est le plus aisé, tant le calendrier électoral est régulier (absence de dissolution), les oppositions tranchées (pas de coalition) et l’autonomie de la politique économique forte. On peut même y introduire les distinctions en fonction de la couleur politique (droite/gauche) et le numéro d’ordre du mandat (alternance/ reconduction)

A l’exception de l’inflation, et dans une moindre mesure du taux de change, les prévisions  (forecasting) sont assez fiables : les taux de corrélation avec les résultats effectifs sont proches de 0.50 sur la période 1969/2009 (article sur ce blog : « L’apport du cycle électoral à la prévisions économique »).

Notre méthode est simple, comparée au modèle de l’économétrie traditionnelle: elle consiste à effectuer la moyenne des expériences politiques similaires pour établir nos projections. On en connaît les limites : la chronologie n’est pas toujours strictement respectée (phénomènes d’avance ou de retard), les amplitudes sont parfois mal anticipées (tendance à la sur-réaction en cas de retard par rapport à ce qui avait été anticipé). On en connaît également l’indubitable qualité : des projections de long terme réalisées à plusieurs années d’avance : ici nous pourrons les pousser jusqu’en 2016 en introduisant deux scénaries : victoire des Républicains ou victoire d’Obama en 2012, qui reste notre prévision (article sur ce blog : « Prévisions électorales présidentielles américaines en 2012 »). Ainsi à l'aide des taux d'intérêt peut-on indirectement évaluer l'évolution du cours des obligations , les prévisons seront directes pour 2011 2012,2013, 2014, 2015 et 2016....toutes choses égale par ailleurs...et avec un risuqe d'erreur croissant.

2) Résultats et commentaires.

          La progression annuelle du PIB des Etats-unis au plus haut au deuxième trimestre 2010 devrait décliner d'ici de début ou la mi 2011 avant qu'une reprise du la croissance américaine apparaisse fin  2012. Le chômage aux Etats-unis, encore élevé en 2011 et 2012, ne connaitrâit pas de véritable baisse avant 2013, ce qui réduit les chances de réélection de Barack Obama en novembre 2012. Ce ne serait également que fin 2012, début 2013, que le dow-jones ou le nasdaq conaîtraient de fortes progressions, cependant les cours de la bourse des Etats-unis ne seraient pas globalement baissier en 2011 et 2012.

 D’une façon générale, une alternance républicaine en 2012 entraînerait une dégradation de la situation économique à partir de l’été 2013, le point bas étant au milieu de 2014, ce parti entamant ses mandats par des politiques restrictives d’inspiration libérale ou néo-classique. A la fin de 2014, les prémices d’une reprise de la conjoncture apparaîtraient, d’abord au niveau de la bourse, toujours en avance car il s’agit d’un lieu d’anticipation, puis du PIB et enfin avec retard du chômage.  

On peut être surpris d’observer sur notre graphique un taux de chômage plus bas pour les débuts de l’alternance républicaine. Cependant en 1952, 1968 ou 2000, l’arrivée au pouvoir des Républicains, dont la priorité n’est pas l’emploi, n’a  pu se réaliser que parce qu’une dynamique de baisse du chômage était enclenchée. Pour être réélus, les Démocrates ont besoin de bons résultats (cf l’échec de Carter en 1980)…mais pas trop bons, l’éloignement de la peur du chômage n’est pas trop bonne conseillère….pour leurs électeurs (échec d’Al Gore en 2000).

Les prédictions en cas de victoire d’Obama en 2012 sont plus difficiles à prévoir car autant pour l’alternance républicaine nous disposons de 4 exemples historiques (Eisenhower 1953/57, Nixon 1969/73, Reagan 1981/85, Bush 2001/05), autant pour les reconductions démocrates nous n’en disposons que de 2 (Johnson 1965/69 et Clinton  1997/2001), celle de 1949/53 (Truman) étant très particulière. Nous serions en face d’un second mandat, ce qui  la première année d’euphorie passée est souvent sujet à de mauvaises surprises. Le cycle de croissance entamé lors de l’alternance (2009), et sans lequel il n’y a pas de réélection possible commence alors à donner des signes d’essoufflement. Certes, celui-ci tarde actuellement à prendre de l’intensité, et on évoque le risque d’un double dip. Cependant l’économie va être dopée par la création monétaire (benign neglect), et les tentatives de ‘fine tunning’ car les politiques budgétaires et de change vont certainement être à l’oeuvre. Plus le cycle de croissance tarde à prendre de l’intensité et plus il remet en cause l’éventualité d’une reconduction des démocrates, mais si celle-ci est obtenue, la lenteur de la reprise peut être un gage de sa durée.

 Au delà de 2013, tout dépendrait de l’attitude de la FED de Ben Bernanque, notamment des risques inflationnistes. Bill Clinton avait bénéficié d’une croissance non inflationniste aidée par le développement des nouvelles technologies, même si tardivement en fin de mandat, l’éclatement de la bulle Internet avait bien fini par entraîner dans sa chute successivement le Nasdaq, le Dow-jones l’eurostoxx. Passé le succès électoral de 2012, il y aurait obligation de revenir à une politique budgétaire plus rigoureuse comme l’avait fait Roosevelt au début de son second mandat (récession de 1937/38) et comme hésite déjà  à le faire Obama. On pourrait, les élections de 2012 passées, retomber dans les affres de la politique de ‘stop and go’, la récession  survenant dés 2014 (Johnson en 1966) ou en fin de mandat en 2016 (Clinton en 2000).

Donc, qu’il s’agisse d’une reconduction de la gauche américaine ou de l’arrivée de la droite à la présidentielle de novembre 2012, chaque fois l’année 2013 pourrait marquer un summum, et l’année 2014 serait celle de tous les danger, un peu avant en cas de victoire républicaine, un peu après dans le cas d’un second mandat démocrate débarrassé des problèmes de déficit et d’inflation. La fin de mandat en 2015/16 serait plus dynamique pour les Républicains, peut-être plus incertaine tout comme nos prévisions pour les Démocrates.

                                                           Chritian Guy - Octobre 2010      

                                Docteur en Sciences économiques   

                                                            Agrégé de Sciences Sociales 

Toutes les prévisions sont exprimées :

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-  la précision visée est semestrielle.

Prévisions pour l'économie de la Norvège  2013, 2014 : 

La bourse d’Oslo : intéresant à partir de 2013

Après les prévisions des bourses allemande (DAX), australienne (All ordinaries), britannique (FTSE 100),  canadienne (S&P/TSX), irlandaise (ISEQ index),  néerlandaise (AEX)  néo-zélandaise (NZX x 50), portugaise (PSI-20),  suisse (SMI) ; allons visiter la Norvège (OSE All share). Comme à l’accoutumé, nous étudierons ses fluctuations en différentiel par rapport aux indices européens (eurostoxx).

Le point fort de la Norvège en matière de cycle électoral est l’absence d’élection anticipée. Les élections se déroulent très régulièrement tous les 4 ans en septembre.

 On observe donc un cycle assez régulier comprenant une reprise préélectorale en fin de mandat, l’originalité étant son caractère assez tardif concentré sur la dernière année. Parfois, il existe une double reprise, matérialisée par les flèches vertes sur le graphique. Parvenu à mi mandat, on peut la prévoir lorsqu’on observe des anomalies telles que l’absence de baisse en début de mandat, ou une reprise amorcée trop précocement. Le point faible du cycle norvégien est sa forte dépendance aux cours du pétrole. L’effondrement de la bourse  aux débuts des mandats 85/89 et 97/01 ou sa hausse sur l’année 1973 s’expliquent ainsi, cela vient troubler la régularité du cycle électoral.

Que prévoir pour les trimestres à venir ?

L’absence de hausse à  la fin du mandat 05/09 a donné lieu à un rattrapage au début de l’actuel mandat (09/13). Il est probable que ce rattrapage touche en cet automne 2010 à sa fin. Sous réserve de l’absence de hausse des cours pétroliers ou gaziers, il faut donc prendre rendez-vous dans un an et demi : si le creux de première moitié de mandat s’est bien produit ( il sera probablement au maximum fin 2011) ,  on pourra acheter des trackers pour les vendre fin 2013.

                                            Christian Guy - Octobre 2010

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-  toutes choses égales par ailleurs  (évenements non prévisibles tels les chocs pétroliers, les crises financières non pris en en compte),

-  la précision visée est semestrielle.