En anticipant sur une baisse des taux les élections passées : 

Spéculer sur les taux d’intérêt réel à long terme dans la zone Euro.

          La mise en place de l’Euroland s’est réalisé en 1999 au grand désespoir apparent des spéculateurs : les arbitrages sur les taux de change et d’intérêt à court terme disparaissaient.

          Les derniers mois nous ont montré, dans la douleur, qu’il restait encore un angle d’attaque : les taux d’intérêt à long terme, chaque pays membre finançant son déficit budgétaires aux conditions que lui offre le marché, s’est à dire en fonction de sa crédibilité, de la fiabilité de sa signature.

          En fait, c’est à l’occasion de chaque élection que le déficit public augmente et exerce une pression à la hausse sur les taux de long terme. Il est politiquement intéressant de faire bénéficier les électeurs de service ou aides, qu’ils n’ont pas encore à financer par l’impôt, la dette permettant ce report.

         Nous présentons l’évolution par pays des taux de long terme exprimés en différentiel réel par rapport à la moyenne de l’Euroland sur la période 1999 / 2008. On constatera que dans les trimestres précédents les élections législatives indiquées d’une barre rouge ceux-ci sont orientés à la hausse, à mesure que les finances publiques se dégradent. Les élections passées, on observe au contraire une baisse figurée par une flèche jaune, les gouvernements se livrant à un tour de vis budgétaire et fiscal.

        Des pays sont assez exemplaires de ces mouvements indiqués d’une flèche jaune, tels la France ou la Belgique. Pour d‘autres il existe des exceptions, en générale décelables à l’avance par un niveau de différentiel d’intérêt déjà très bas, ce qui ne peut qu’enlever toute possibilité de nouvelle baisse   Elles sont signalées d’une flèche mauve.

        On constatera enfin que si la séquence hausse des taux longs avant les élections / baisse celles-ci passées, souffre dans un tiers des cas des exceptions (il n’y a pas de spéculation sans risque), par contre on assiste plus systématiquement aux  traditionnelles  inversions de mi mandat, signalé d’une flèche verte.

                                                                      Christian Guy - Janvier 2011

                                                                 Annexes

Etats-Unis : La sensibilité de l'inflation au cycle électoral américain 

             On redoute actuellement un retour de la stagflation. Il est vrai que les tensions sur les matières premières, les hausses en Chine, peuvent faire craindre un mécanisme d’inflation importée, alors que l’inflation sous jacente ( salaire et taxe indirectes ) reste faible en France.

L’étude du cas américain n’est pas sans intérêt car en matière d’inflation, la traditionnelle avance cyclique des Etats-unis, permet de prévoir avec prés d’un trimestre d’avance les prix en France et dans l’Euroland.

             Le cycle électoral des Etats-unis en matière d’inflation est d’un grand classicisme, c’est même de l’étude des mouvements de l’inflation que sont nées les premiers travaux sur les cycles politico-économique.  

             La première partie du mandat voit une baisse de l’inflation car elle est l’occasion de politiques restrictives, alors que la seconde moitié est consacrée à des politiques expansionnistes qui génèrent des tenions inflationnistes.

             Les mandats d’alternance de Droite voient ce scénario renforcé, car elle succède à une Gauche davantage préoccupée de lutte contre le chômage que contre l’inflation.

Cependant il ne faut pas oublier que la FED est indépendante, et que son attitude dépend largement de la situation d’origine. Ainsi lorsque le différentiel d’inflation est négatif à la fin du mandat précédent, elle accepte une accélération des prix au début du mandat suivant. Nous figurons celte situation exceptionnelle  par un cercle noir dans le graphique.

       Que prévoir pour les trimestres à venir ?

           Le mandat actuel (2009-2013) est assez particulier, car il a débuté par un profond choc déflationniste. Il est donc probable que l’on s’achemine pour les années 2011 et 2012 vers une reprise de l’inflation. Si cette reprise des tensions inflationnistes restaient relativement faible, on garderait un différentiel globalement négatif ce qui autoriserait une poursuite d’une remontée lente de l’inflation en 2013 et 2014. Par contre une vive reprise économique en 2012 alimentant l’inflation, obligerait les autorités monétaires à réagit en 2013.

                                                                                Christian Guy – Janvier 2011

France, ventes : la consommation, variable clée du cycle électoral 

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             Nos graphiques permettent de visualiser le caractère assez systématique des reprises de la consommation avant les élections programmées (nous n’avons pas pris en compte les élections anticipées de plus d’un an). Le summum s’observe généralement dans le semestre suivant les élections. Remarquons cependant qu’avec l’ouverture croissante de l’économie, les variations sont de moins en moins fortes en valeur absolue, elle ne semble jouer de plus en plus qu’en terme relatif (différentiel par rapport à l’Europe).  En 1993, année de récession, il n’y aura même pas de reprise en terme absolu.

          Que prévoir pour les trimestres à venir ?

             L’année 2011 sera sans doute assez médiocre, après des années 2009-2010 stimulées par les mesures contra cyclique et la désinflation. Au contraire la poussée de la fiscalité et la reprise de l’inflation devraient mettre la consommation des ménages en berne. La croissance reposera sur le seul moteur extérieur…dont on sait le rôle mineur qu’il joue sur l’économie française ( ..qui n’est pas l’économie allemande), moteur qui ne sera de plus qu’à demi allumé compte tenu des politiques d’ajustement budgétaire conduites dans l’ensemble de l’Europe.

             Par contre 2012 devrait voir une reprise de la consommation, le pic se situant vers l’été. Ensuite une victoire de la Gauche provoquerait un maintien de cette embellie pour un an, les traditionnelles mesure de soutient seraient à l’oeuvre, peut-être atténué par rapport aux précédents historique compte tenue de la situation budgétaire. 2014 serait  une année de baisse. C’est bien sur le scénario inverse qui se produirait en cas de victoire de la Droite en 2012 : politique restrictive entraînant une chute de la consommation en 2013, reprise en 2014.  

                                                                                Christian Guy – Janvier 2011

PIB de l’Allemagne en  2013:

la fête est-elle finie ?

       On aura vite oublié que la performance remarquable de la croissance allemande en 2010, + 3.6 %, fait suite à une année 2009 désastreuse : -6%  ....les jaloux ne sont pas du même coté du Rhin selon les années, alors quelle sera la situation de l‘année prochaine ?

      Prévoir la croissance allemande à l’aide du cycle électoral n’est pas chose facile, car on sait que celle-ci à une composante extérieure importante.

       Cependant, il existe une certaine régularité dans la chronologie des élections allemandes, les dissolutions sont rares ce qui aide à la prévision.

Le trait plus spécifique à l’Allemagne est l’importance électorale des länder, dont les élections se déroulent tout au long du mandat législatif. Ainsi, le pouvoir allemand veille à ce que le creux conjoncturel de mi mandat ne soit pas vraiment…. un creux, on observe ainsi une certaine poussée de la croissance à mi mandat, ce qui rejette les points bas, atténués, en première et troisième année du mandat législatif.

      Que prévoir pour les trimestres à venir ?

      Dopée par le redémarrage des exportations, après avoir été pénalisée de cette dépendance en 2009, l’économie allemande devrait encore jouer ce rôle de locomotive européenne…. elle qui était plutôt habituée au rôle de boulet, accusée qu’elle était de pouvoir se satisfaire, du fait de sa faible natalité, d’une croissance faible.

       L’année 2011 est électoralement importante avec nombre d’échéance locales majeures, par contre on peut s‘attendre à un retournement en fin d’année ou au début de 2012, c’est ce que montre nos prévisions en bleue ciel. Le différentiel pourrait d’autant plus petre défavorable à l’Allemagne que les autres pays européens commenceront peut être à redémarrer pour la mi 2012, fin 2013.

        Nous avons porté à coté du différentiel de croissance celui de la bourse allemande par rapport aux autres places européennes. La survalorisation de la bourse allemande apparaît faible par rapport à sa surperformance en terme de croissance en 2010. On peut donc penser que si la croissance allemande peut perdre de sa superbe en terme de différentiel, la valorisation de sa bourse restera bien orientée, malgré un léger tassement.

                                                          Christian Guy  - Janvier 2011

La gauche gagnante en 2012

Elections présidentielles de 2012 : Sarkozy à 48 % en l’absence de franche reprise économique.

       Résumé : Une faible popularité, un désir de changement, hypothèquent les chances de réélections de Nicolas Sarkozy malgré une opinion favorable aux valeurs de droite et des capacités de rebond économique…..de la réalité de celui-ci dépendra le résultats des présidentielles de 2012, à ce jour compromis pour la Droite.

       Nous présentons les résultats de notre modèle de projections électorales en fonction de la popularité du Président de la République prévue pour début 2012.

         La première étape du travail consiste à prévoir l’évolution de la popularité de Nicolas Sarkozy pour le premier trimestre 2012…à l’aide des situations politiques (côte de popularité, évolutions idéologiques, besoin d’alternance) et économiques connues deux années auparavant.

           1) des résultats économiques dégradés en 2010, gage d’un rebond en 2012.

                      Notre modèle montre que plus la situation économique relativement aux autres pays européens est dégradée, et plus la faculté de rebond est importante. Ainsi au premier trimestre 2010 un différentiel de  chômage élevé et d’inflation faible sont des signes de potentiel rebond (notés Dif. dans notre tableau donné en annexe). Il en est de même pour un niveau d’inflation faible par rapport aux deux années précédentes (noté Evo.).

             2) un esprit favorable à la droite, mais un désir d’alternance et une popularité en berne.

          Plusieurs faits sont à prendre en compte sur le plan politique :

-         le niveau passé de popularité, une popularité qui a été élevée (notée popularité) est un facteur de rebond, mais une popularité présente faible reste un handicape.

-         Les vagues idéologiques en œuvre dans  23 pays de l’OCDE montrent que l’opinion publique sera proche des valeurs  de droite en 2012.  On sait qu’existe des vagues idéologiques (période ou la droite ou au contraire la gauche sont présentent au pouvoir). Si la droite a connu quelques revers dans les dernières années cela présage de dispositions plus favorables 8 à 12 trimestres plus tard (variables notées DG-8 ou DG -12).

-         A coté des vagues idéologiques droite/Gauche, l’évaluation du besoin d’alternance constitue l’autre variable spécifique à notre modèle. Nous le discernons à travers le taux d’élection parmi les 23 pays de l’OCDE gagné par l’opposition. Nous présageons un besoins élevé de changement pour 2012, ce qui handicapera Nicolas Sarkozy…à moins qu’il ne réussisse comme en 2007 à s’imposer comme l’homme de la rupture…ce qui sera tout de même difficile par rapport à lui même !

           3) Evaluation des performances du modèle.

              Comme tous modèle de prévision, celui-ci est retenu du fait  de sa capacité à expliquer les évolutions passées (simulation historique) et il est de plus testé sur une période (2002 -2011) pour évaluer ses capacités prédictives.

             L’explication du passé à nécessité l’introduction de variables exogènes (ou dummies)...il ne faut pas en abuser (dummies Trick) car on paye un R2 pour le passé trés élevé par des prévisons très médiocres. Nous les avons cependant utiliser pour prendre en compte la forte hausse de popularité des Présidents lors des cohabitations (noteés coha.). Les états de grâce (lune de miel dans la littérature politique anglo-saxonne) sont notés Etat.

             Les variables exogènes les plus déterminantes pour nos prévisions sont les variables d’usure, deux étant testés ici : l’usure sur l’ensemble du mandat et sur les 3 dernières années, notés respectivement ‘usure sur les mandats ‘ et ’ 3 dernières années’. Elles sont très efficaces, la simulation historique sans variable d’usure possède un R2 de 0.72 alors que celle avec variables monte à 0.80. De même, quand nous testons un modèle de prévision sur la période 2002-2  / 2011-1 , la corrélation entre prévisions et résultats effectifs reste à 0.50 sans variable d’usure alors qu’elle monte à 0.54 avec.  

           4) Prévisions.

         Cependant l’introduction de ces variables d’usure n’est pas sans conséquence pour nos prévisions pour 2012. Le niveau de popularité de Nicolas Sarkozy (TNS SOFRES) étant à 27% en Janvier 2011,  soit un niveau historiquement faible,  il ne peut  supporter une érosion supplémentaire.

        En retenant le modèle le plus favorable (sans effet d’usure) nous prévoyons une popularité pour Nicolas Sarkozy de 39. 56 % au premier trimestre 2012. Cela peut signifier 35% en janvier  40%  en février et 43. 6%   et 55 % en avril ou mai 2012….tous les espoirs sont permis...mais ne semblent pas trés réalistes.

       Si on s’en tient à un résultat moyen de 39.56, en prenant en compte la corrélation entre second tour du scrutin présidentiel et côte de popularité du premier trimestre du Président sortant présenté dans le tableau 2  cela donne un score de 48 .05 % pour Nicolas Sarkozy au second tour des présidentielles de 2012 …étant entendu que nous retenons le modèle le plus favorable, sans effet d’usure.

      Cela réduit ses chances de réélections, sauf à augurer d’une vive reprise économique. Dans  une prochaine étude nous évaluerons les résultats nécessaires (PIB, chômage, inflation..) à la droite pour qu'elle gagne les présidentielles de 2012.

       Il ne faut enfin pour oublier un facteur personnel à coté de la popularité de Nicolas sarkozy il faudrait prendre en compte celle de son challanger....qui ne se souvient de la reconduction surprise du premier ministre conservateur britannique en 1992 , impopulaire...mais tout de même beaucoup moins que le candidat travailliste.

       Au delà, plus la victoire semblera facile pour les socialistes en 2012, et plus le nombre de candidats 'se bousculant au portillon' sera grand...division affaiblissant d'autant le score de la gauche...le choix en janvier 2011 du PS d'un dépôt de candidature handicapant le candidat de gauche le mieux placé face à Nicolas Sarkozy pour 2012 ( Dominique Strauss-Kahn) .....montre qu'à gauche 'la machine à perdre' est toujours d'actualité...

                                   Christian Guy – Janvier 2011

                                             Docteur en sciences économiques

                                                            Agrégé de sciences sociales

                                                             Annexes

Tableau 1 : Les modèles économétriques utilisés.

Tableau 2 : Les scores aux élections de la majorité sortante en fonction de la popularité du candidat sortant au trimestre précédant les électrions.