La bourse de la Turquie

        Notre historique nous présente les cours de la bourse de la Turquie depuis 1987. 

           Le cycle électoral Turque est assez peu régulier, si  les élections législatives  se tiennent normalement tous les 4 ans, elles peuvent intervenir à des dates modifiées comme en 2002 ou 2007.

          On observe des reprises préélectorales, signalées d’une flèche jaune, mais leur intensité est assez peu régulière.

Si le cycle de la gauche de 1999 à 2002 possède une forme assez classique  (reprise en début de mandat, baisse en fin), le cas des islamistes modérés est d’une nature nouvelle plus difficile à prévoir.

        Cette majorité au pouvoir depuis 2002 s’est caractérisée par un premier cycle très plat, le second entamé en 2007 est de forme plus classique, assimilable à celui d‘un gouvernement de Droite.

Que peut-on prévoir pour les trimestres à venir ?

         Si on a bien observé un creux de mi mandat en 2009, la reprise de fin de mandat intervenue dés 2010 semble un peu précoce pour des élections qui auront lieu en juin 2011.

         Les potentialités de l’économie et donc de la bourse Turque sont réel en cas de poursuite du processus d’intégration à l’Europe, mais à court terme l’existence d’un premier mouvement de reprise en 2010 incite à penser que le second, si second il y a, sera plus tardif et plus faible qu’à l’habituel. 

                       Christian Guy – Avril  2011

               Ces prévisions sont exprimées :

-  en valeurs relatives par rapport aux évolutions mondiales (une hausse prévue signifie une moindre baisse ou une plus forte hausse qu'ailleurs)

-  toutes choses égales par ailleurs  (évènements non prévisibles tels les chocs pétroliers, les crises financières non pris en en compte)

Bourse de la Corée :

 prendre position pour avril 2012

         Après un régime militaire de 8 ans, la Corée du sud a renoué avec la démocratie en 1988.

         On observe une forte régularité dans le calendrier électoral, les élections législatives se tenant tous les 4 ans et les présidentielles tous les 5. Si comme souvent ces dernières sont moins sujettes à un cycle électoral, nous les signalons tout de même par une flèche bleue.

        Le cycle législatif de la Corée est semblable à celui de la Suisse….il se caractérise par deux poussées successives. Nous les avons matérialisées des flèches jaunes, la première poussée étant en pointillé.

                Que peut-on prévoir pour les trimestres à venir ?

         Les prochaines législatives se tiendront en Avril 2012, les présidentielles en Décembre de la même année. La concomitance de ces deux échéances laisse augurer d’une forte stimulation de l’activité. En 2011, il est probablement opportun d’acheter pour dénouer fin 2012,  le niveau d’inflation correct n’érodant pas la plus forte appréciation boursière qu’en Europe.

                           Christian Guy – Août 2011

                              Ces prévisions sont exprimées :

-  en valeurs relatives par rapport aux évolutions mondiales (une hausse prévue signifie une moindre baisse ou une plus forte hausse qu'ailleurs)

-  toutes choses égales par ailleurs  (évènements non prévisibles tels les chocs pétroliers, les crises financières non pris en en compte)

France , dépenses publiques :

Après des années 2013-2014 très restrictives, surtout en cas de victoire de la Droite, la politique sera plus accommodante en 2016 et 2017.

          Notre graphique historique retrace de 1951 à 2012 (prévision de l’OCDE pour 2011 et 2012) l’évolution des dépenses publiques. Elles sont rapportées au PIB, en glissement en point sur un an. Parallèlement nous donnons le différentiel par rapport à l’ensemble de l’OCDE (23 pays à l’importance relative non pondérée).

       1)   4 facteurs d’évolutions.

       A)  Une politique budgétaire contra-cyclique.

          On constate le caractère profondément contra-cyclique de la politique budgétaire en France. Ainsi, les périodes de ralentissement (1975, 1983,2009) sont des périodes de hausse marquées.

      B)  Les accidents politiques.

          Des accidents politiques (l’après mai 68) des préférences partisanes marquées (politique budgétaire expansionniste lors de l’arrivée de la gauche en 56/57, 81/83) sont également à remarqués.

       C)  La portée du cycle électoral.

          A coté de cela on observe un cycle électoral plus traditionnel. Il est caractérisé par un déclin des dépenses publiques en milieu de mandat (politique budgétaire restrictive) et une hausse en fin de mandat…afin de s’attirer les sympathies de l’électeur. Le début de mandat est lui orienté à la hausse, car le déclin du PIB entraîne mécaniquement une  hausse du rapport dépense/ PIB.

       D) Une politique de plus en plus sous contrainte.

         Il faut enfin souligné que l’importance des déficits peu compatible avec les impératifs européens ont entrainé une forte contrainte qui contrarie le cycle électoral. Ainsi la mandature 1993/97 et l’actuelle (2007/2012) sont marqué par des budgétaire restrictifs en fin de mandat.

         Historiquement, l’importance des problèmes sociaux générés par le ralentissement de la croissance depuis 1973 rend plus difficile la compression des dépenses publique à mi mandat, ce qui réduit les marges de manœuvre pour la relance de fin de mandat. Le graphique suivant permet d’apprécier l’évolution.

         2) Que peut-on prévoir pour les années à venir ?

         La mandature actuelle est  en partie différentes des évolutions traditionnelles, la récession de 2009 ayant entraîné une appréciation sans précédent du rapport dépenses/ PIB.

          Nous avons utilisé les statistiques moyennes de la Droite et de la Gauche observé depuis 1973 pour établir des projections pour la mandature 2012/2017, ou plus précisément pour les années budgétaires 2013,2014, 2015, 2016,2017.

          La situation budgétaire particulièrement délicate actuellement obère probablement l’intérêt de ces projections pour 2013 et 2014.  Pour les 3 dernières années on peut cependant anticipé que la droite particulièrement rigoureuse en début de mandat pourra desserrer l’étau en fin de mandat, alors que l’a gauche moins stricte en début de mandat sera promise à un effort plus continu.

                              Christian Guy – Mars 2011

      Ces prévisions sont exprimées :

-  en valeurs relatives par rapport aux évolutions mondiales (une hausse prévue signifie une moindre baisse ou une plus forte hausse qu'ailleurs)

-  toutes choses égales par ailleurs  (évènements non prévisibles tels les chocs pétroliers, les crises financières non pris en en compte)

France : Les hausses massives d’impôts attendront 2013…..

           Ce graphique permet de visualiser l’évolution du taux global de prélèvement obligatoire ou TGPO (ensemble des recettes fiscales rapporté au PIB) depuis 1950 en France et sa différence par rapport à 23 pays de l’OCDE. Chaque fois ces statistiques sont données en glissement en point sur un an. Nous avons également intégré pour 2011 et 2012 les prévisions de l’OCDE.

       Nous observons que depuis le milieu des années 70, période qui avaient connu une forte augmentation des prélèvements obligatoires, le thème est devenu plus sensible auprès de l’opinion publique, un cycle électoral des impôts est donc apparu.

          Les prélèvements sont à la baisse avant les élections (flèches jaunes) et à la hausse les échéances passées (flèches blanches). Il faut préciser que l’effet mécanique d’une contraction de l’activité la première année d’un nouveau mandat rapporté à un afflux de recettes fiscales due au titre de l’année faste de l’élection (effet de retard) renforce ce mécanisme de baisse puis de hausse.

        Le graphique suivant fait la synthèse des mandats  et avant (51/56, 59/62,62/67, 69/73) et après 1973 (73/78,81/86,88/93, 93/97, 97/02,02/07,07/12) permet de percevoir la différence.

     Le mandat de Nicolas Sarkozy s’inscrit dans une logique de droite, c’est ce que nous permet de percevoir la comparaison de la mandature 2007/2012 avec 3 autres mandatures de la Droite (1973/81, 1993/97, 2002/2007).

           Que peut-on prévoir pour les années à venir ?

        Ce n’est un secret pour personne qu’une forte hausse de la fiscalité sera au rendez-vous pour 2013.

        A partir de là, il peut y avoir des différences politiques entre une Droite privilégiant une fiscalité indirecte plus neutre (à la recherche de la fameuse ‘flat tax’) et une gauche privilégiant une fiscalité directe et progressive plus juste.

        Il faut pour ce rapport qu’est le TGPO prendre en compte la modulation de la politique économique, la gauche privilégiant les politiques expansionnistes en début de mandat….relance qui risque d’être très relative en 2013-2014. Par opposition, la Droite n’hésitera pas à imposer dés le début de la mandature une politique restrictives.

        Ainsi si le sort de l’année post électorale qu’est 2013 est scellée d’avance, une hausse massive de la fiscalité rapportée au PIB est à prévoir, l’année 2014 sera différente selon la couleur politique. Les recettes fiscales rapportées à un PIB plus élevé entraîneraient mécaniquement un TGPO plus bas en cas de mandature de Gauche, avec un fort retour de bâton en 2015, les impôts augmenterait en 2014 et baisseraient en 2015 en cas de victoire de la Droite.

       Ainsi, si remplir sa déclaration d’impôt 2010 ou 2011 restera encore un acte facile, les impôts 2012 et 2013 risquent d’être plus difficile si la Droite est reconduite, les hausses d’impôt massives seraient surtout pour 2013 et 2015 en cas de victoire de la Gauche.  

                             Christian Guy – Mars 2011

                       Ces prévisions sont exprimées :

-  en valeurs relatives par rapport aux évolutions mondiales (une hausse prévue signifie une moindre baisse ou une plus forte hausse qu'ailleurs)

-  toutes choses égales par ailleurs  (évènements non prévisibles tels les chocs pétroliers, les crises financières non pris en en compte)

-  la précision visée est semestrielle

Bourse de la Slovaquie :

attendre 2012….ou mieux encore 2013

       Le cycle électoral de la Slovaquie se caractérise par une certaine précocité. A travers les 4 mandats législatifs dont nous disposons, nous observons que c’est dés la seconde année, parfois ou début, d’autres fois à la fin que le redémarrage de la bourse s’observe..

      Depuis 1999 on recourt au suffrage universel pour l’élection présidentielle, alors qu’en 1994 le président avait été désigné. Progressivement cette nouvelle élection prend plus d’importance, en 2004 et 2009 la conjoncture a été semble-t-il stimulée à dessein.

          Que peut-on prévoir pour les trimestres à venir ?

       2014 sera une année particulière avec la présence à la fois des élections présidentielles et législatives entre mars et juin. S’il est encore un peu tôt pour prendre position pour cette échéance, il faudra attendre fin 2012 pour normalement voir le différentiel de la bourse slovaque redevenir haussier, en 2011 nous sommes en effet dans la mauvaise période, post électorale, après les élections de juin 2010.

               Christian Guy – Mars 2011

                  Ces prévisions sont exprimées :

-  en valeurs relatives par rapport aux évolutions mondiales (une hausse prévue signifie une moindre baisse ou une plus forte hausse qu'ailleurs)

-  toutes choses égales par ailleurs  (évènements non prévisibles tels les chocs pétroliers, les crises financières non pris en en compte)

-  la précision visée est semestrielle.