Nous poursuivons régulièrement notre comparaison entre les évolutions actuelles de la bourse New-yorkaise et les cas semblables lors qu"un républicain à succédé à un démocrate à la maison blanche, ou en tous les cas sans distinction de couleur politique ou de rang de mandat, lorsqu'on est en première année d'un nouveau mandat faisant suite à la fin d'un mandat précédent.

Chaque fois on aura la satisfaction de constater la forte corrélation entre les cas précédents et les évolutions en 2016 - 2017, avec des corrélations de 0.68 ( tout mandat) et 0.71 ( président républicain succédant à un démocrate.

On constatera cependant que depuis février 2017 on s'écarte dangereusement des évolutions habituelles, qui marque de toute façon le pas, dans le cas d'une alternance républicaine , à partir de la fin du printemps.

Prévisions de la bourse de New-York à 5 ans à l'aide d'un modèle

politico-économique

Nous présentons nos prévisions pour la période 2017-2021. Cela peut sembler largement présomptueux..et cela l'est !....mais il s'agit comme auparavant avant  tout de s'intéresser aux évolutions à long terme, et non de considérer que ces prévisions sont valables au mois voire aux trois mois prés.

Elles ont été obtenues en faisant la synthèse de nos prévisions par modèle économique à 5 ans présentées précédemment, et notre classique modèle politique reprenons les résultats des expériences politiques similaires, pour la période 2017-2020, les expériences d'alternances républicaines. Elles sont ont été présentes en 1953-56,1981-94,2001-04, soit 4 expériences. On fait également le pari afin d'établir des prévisions pour 2021 d'une reconduction républicaine, ce qui s'est toujours produit après une alternance de ce même nom.

Nous présentons également les simulations historiques faites ainsi pour les mandats précédents depuis 1985. On obtient parfois des coefficients de corrélation intéressants entre les prévisions et les résultats effectifs. Parfois moins, mais il est rare que les prévisions soient franchement négatives. Il n'y a pas heureusement de corrélation négative. Globalement, le modèle politique est surtout efficace pour les alternances, les reconductions sont mieux prévues par le modèle économique.

15 mars 2017 C. G.

Nous publions les résultats d'un indicateur avancé à 5 ans , testé sur la période 1984-2016.

Regardons en déjà les simulations historiques pour la période 2008-2016, ainsi que ces projections pour 2017-2022.

On observe un creux conjoncturel de la mi 2017 à la mi 2018.

Si on se veut plus détaillé, ce qui est forcément plus risqué, la bourse marquerai le pas en mars, reprendrai des couleurs en avril-mai-juin, avant qu'à l'été, selon le modèle principalement en août débute la grande glissade. Il faudrait attendre l'été suivant pour que les choses redémarre.

Ce modèle a été obtenu en faisant la différence les cours boursiers retardés de 2 et 3 ans, le négatif de ce différentiel étant lui même retardé de 3 ans . Nous l'avons testé avec succès pour la période 1984-2016

Ainsi obtenons-nous un coefficient de corrélation de 0.45 pour la période 1984-2016 entre les prévisions à 5 ans et les résultats effectifs, ce qui est tout de même intéressant.

Pour rendre les choses plus lisibles, nous pouvons effectuer un centrage réducteur +/- 9 mois.

Le coefficient de corrélation s'améliore alors légèrement, passant à 0.51.

Cet indicateur avancé est donc assez efficace à partir de 1984, période qui voit le début d'une certaine spéculation après notamment les réformes du big-bang, au milieu des années 80.

Pour les 30 années antérieures, c'est un autre indicateur qui est efficace, autorisant malheureusement qu'une avance à 16 mois.

Pour l'obtenir, on fait le négatif entre les cours de la bourse et leur valeur retardé de 12 mois, le tout étant retardé de 4 mois.

Alors qu'il s'agit là encore d'une période de 30 ans, on obtient un assez bon coefficient de corrélation, de 0.57. Centrée et réduire les évolutions de +/- 9 mois apporte comme toujours plus de visibilité , mais fait baisser très légèrement le coefficient de corrélation, à 0.56?

Conclusion 

Notre indicateur avancé à 5 ans , nous donne le même résultats d'autres effectués à travers l'addition de la croissance du chômage et des taux d'intérêt de long terme, ou de l'inverse des bourses japonaise et françaises: chaque fois on va vers une baisse de la mi 2017 à la mi 2018. Un seuil de résistance, voire une reprise sans lendemain apparaîtrai fin 2017, début 2018.

L'indicateur d'aujourd'hui nous permet d'aller plus loin, et de voir qu'un nouveau creux ferait suite à la reprise de 2019-2020. Que ces formes de cycles en baisse en début de mandat et en reprise en fin rappelle le cycle électoral républicain, ne peut pour nous que confirmer la crédibilité de ces prévisions, malgré leur caractère de très long terme qui peut sembler fantaisiste...certains se désoleront q"un creux nouveau à partir de 2021-22 suggère une reconduction républicaine....

Les 15 ans de l’Euro…un anniversaire bien discret.

Il y a 15 ans, 3 ans après les places financières , 5 ans après la fixation irrévocable des parités, et 10 ans après la signature la Traité de Maastricht, l’Euro devenait une réalité quotidienne pour des millions de citoyens européens.

Le bilan politique de l’Euro.

On évoque souvent le bilan économique de l’Euro.

Dans les aspects positifs, on le sait, la fin du risque de change (les dévaluations compétitives des pays d’Europe du Sud), la baisse du taux d’intérêt à court terme rendu possible par la disparition de la nécessité de soutenir le franc face au mark, la baisse des taux d’intérêt à long terme dont ont profité les pays à l’abri de la crédibilité allemande, même si ceux d’Europe du sud ont voulu jouer au passager clandestin en ne respectant pas le pacte de stabilité. Au-delà de la disparition des frais de changes, peut aussi citer la faible inflation, garante à première vue du pouvoir d’achat.

Dans les moins, des politiques monétaires trop restrictives à long terme : taux d’intérêt à court terme ne baissant pas aussi rapidement qu’outre atlantique à la suite de la crise de 2008, la BCE continuant à craindre l’inflation alors qu’on ait à la limite de la déflation, monnaie durablement forte anesthésiant le moteur extérieur et surtout en 2011-2014 des politiques budgétaires restrictives en plaine reprises faisant rechuter lourdement la croissance. Les résultats en terme de croissance et d’emploi sont à l’encans, l’Europe et singulièrement la zone Euro est devenu le boulet de la croissance mondiale, ne semble trouver comme solution que ce qui en faisant justement son originalité : le sacrifice de sa protection sociale. Ce ne sont pas des politiques conjoncturelles, mais des reformes structurelles (comprenne retour en arrière) que viendra la solution, les politiques conjoncturelle doivent neutre…foie de monétaristes…

On connait un mieux à partir de fin 2014, avec une baisse du pétrole, de l’euro et surtout la mise en place d’une certaine monétisation de déficits au grand dam de l’orthodoxe allemand, mais aussi de notre loi de janvier 1973 interdisant les avances de la banque de France. Cet assouplissement à peut être sauvé l’Euro…en tous cas lui aura donné une période de rémission, lui qu’on donnait moribond à l’hiver 2011-2012..il fallait sauver l’Euro…..en sacrifiant la croissance.

A-t-on exagéré le risque de disparition de l’Euro pour pousser les peuples à accepter les sacrifices ? l’histoire le dira peut-être un jour, en tous cas on assista à une belle inversion entre moyens et fins…ce n’était plus l’euro qui était au service de la croissance, mais la croissance sacrifiée qui était au service du sauvetage de l’euro…Après les pays que doivent s’adapter à la monnaie alors qu’on est normalement dans une situation inverse…on est dans une Europe qui aime les inversions ….

Le bilan politique peut être en partie présenté positivement. L’Euro, 15 ans après son introduction dans la vie quotidienne donne corps la construction d’un nouvel Etat européen, le doit de battre monnaie n’est-il pas ce qui identifie la naissance d’un Etat, tels les états issus de l’ex URSS qui se sont empressé d’avoir leur monnaie une fois sorti du giron soviétique.

N’oublions pas que l’euro a été créé pour des raisons politiques, par un François Mitterrand guère féru de la chose économique.

L’objectif était d’arrimer l’Allemagne à l’Europe de l’ouest alors qu’on craignait avec la chute du mur de Berlin que l’Allemagne retrouve les penchants bismarckiens du « mittel Europa ». Surtout on souhaitant diluer dans l’ensemble européen une Allemagne passant de 60 à 80 millions d’habitants …. devenue bien peu contrôlable.

Pressentait-on déjà que c’était la fin du couple franco-allemand, tout couple digne de ce nom reposant sur une égalité, à la base économique ? Ainsi profitant de l’occasion historique d’un Helmut Khôl acceptant d’imposer aux allemands la disparition de leur monnaie, le Marck , fierté national, surtout sans recourir au referendum dont il devinait la réponse négative (déjà cette fâcheuse tendance de l’Europe à faire la démocratie en passant outre la volonté des peuples), François Mitterrand pensa passer les menottes aux allemands, leur lier les mains sur la table, sans qu’ils s’en rendent compte….Triste bilan 25 ans après ou c’est plutôt le reste de l’Europe, a commencé par la France qui semble menotté, volontairement face à une Allemagne leader incontestée de l’Europe. On est loin du concept de souveraineté partagée présenté pour faire accepter les pertes souveraineté. On allait retrouver à plusieurs ce qu’on avait déjà perdu partiellement seul.

Le déclin de l’influence politique de la France a été certes accéléré par l’entre en 2004 de pays voisins de l’Allemagne, dans son influence économique. On espérait que l’influence politique traditionnelle de la France, la politique de revers contre l’Allemagne, suffirait à compenser. Hors, l’influence politique n’est que la conséquence de la suprématie économique, et à croire que c’est en adoptant la monnaie allemande, ce qu’est en réalité l’euro, c’’était le ‘deal’, compréhensible du sacrifice de l’Allemagne (on perd le mark, mais il est remplacé par un substitut régi par les mêmes règles strictes) qu’on devient l’économie allemande, on a miné notre économie. Une France qui comme beaucoup de pays d’Europe du sud, a des PME financées par le crédit, et non des grandes entreprises financées en bourse, une France qui possède une compétitivité prix et non hors prix, ne peut supporter bien la pratique de taux d’intérêt élevé et d’une monnaie forte, d’autres telle l’Italie en on payé depuis 15 ans encore plus chèrement le prix…avant cela l’Angleterre de Thatcher, cher à F. Fillon, avait fait le même choix du sacrifice de l’industrie, pour la force de la livre et de la city à l’époque.

Les dommages ont été pires dans les pays d’Europe du sud : en l’absence de flexibilité monétaire, plus de monnaie à dévaluer avec une monnaie unique pour tous, on passait à la flexibilité réelle, ou plus exactement sociale : baisse des salaires, de la protection sociale….les grecques ont appréciés en version lourde ce que nous dégustons quotidiennement, en tous cas dans les discours en version light. Au-delà de la monnaie, c’est même le modèle de croissance qui est devenu allemand : priorité aux marchés extérieurs en contrepartie d’une croissance interne en baisse, faute de natalité en Allemagne, faute dynamique salariale dans le reste de l’Europe. Plus on scarifie ses salaires, plus on marque des points sur les marches du voisins, sauf qu’on ne peut exporter plus que si le voisin ne pratique pas la même politique. Ce jeux de passager clandestin ne peut fonctionner que si un seul pays le pratique…il est même mondial avec la possibilité offerte de délocaliser en chine, et donc de ne plus verser du pouvoir d’achat en Europe, tout en profitant de celui-ci, fiancé par les rares qui y sont restés.

L’Europe n’est pas une Zone monétaire optimale, le marché du travail notamment n’est pas intégré, les barrières de langues, la non reconnaissance des diplômes, les différences culturels, ne donne pas envie à un grecque, frappé par une politique inadapté d’aller vivre à Hanovre. Alors qu’un habitant du Wyoming peut plier bagages pour aller vivre dans le Wisconsin.

A cela s’ajoute le déphasage de conjoncture, qui rend très difficile la fixation d’un taux d’intérêt et de change unique pour une seule zone. Les derniers indicateurs quant à la convergence, à la divergence devrait-on dire, sont même problématiques : les écarts de productivité ont tendance à se renforcer.

Les pays d’Europe du nord, tel l’Allemagne craignent qu’un chômage faible n’alimente l’inflation, d’où le recours aux flux migratoire, quand les pays d’Europe du sud ou le chômage est proche ou au-delà des 20% souhaitent une lutte contre le chômage et utilisent pour ce faire le seul instrument laissé à leur disposition, la politique budgétaire…deux pilotes dans la même voitures, un qui appuie sur le frein de la politique monétaire, quand l’autre enfonce à pleine force sur l’accélérateur de la politique budgétaire…c’est le tête à queue assurer à long terme…

L’objectif de l’Euro était de faire l’emporter le politique sur l’économique. Cela faisant près de 20 ans, après le fameux rapport Warner de 1972, que l’on songeait à la mise en place d’une monnaie unique. L’ECU avec le SME en était les prémices mais on en voyait la date bien éloignée tant étaient grandes les divergences entre les pays…à monnaie unique pays unique, et en tous cas politique unique et non souveraineté des politiques conjoncturelles partages entre état et instance européenne.

Mais l’échéance aurait été de plusieurs décennies, et François Mitterrand n’a pas voulu rater l’opportunité politique d’un Helmut Khôl prés à imposer cela contre son peuple avons-nous dit. Il pariait sans doute sur le fait quel l’Europe s’est toujours réalisé dans l’urgence, et qu’il fallait faire preuve de volontarisme politique. Le politique doit commander à l’économique. Mais , il n’est pas de politique qui vaille sans la prise en compte des réalité comme disait le grand Charles, et même s’il avouât qu’on ne faisait pas rêver les français sur des courbes de croissances, se serait-il lancer dans une politique aussi aventureuse, qui aurait sans doute fonctionner dans une période de prospérité, celle-ci permettant de financer le coût social d’une convergence à marche forcée, et si les peuples avaient accepter la perte totale de leur souveraineté budgétaire..L’Europe est malade de ces demis-pats….on ouvre la porte sans vraiment y entrer…

Ces deux exigences, croissance économique et perte totale de la souveraineté budgétaire acceptée par les peuples, au regard de la faiblesse structurelle de la croissance et des résultats de scrutins dans le monde en 2016 apparaissent comme bien hasardeux…Sans les possibilités économiques, le volontarisme politique est donc de peu de portée, aura été la leçon de l’histoire de l’Euro s’il ne survie pas à une prochaine période de difficulté, on ne peut mettre la charrue politique avant les bœufs économiques…En tous cas si l’Euro a bien permis un renforcement des instances européennes, on est loin du rêve de dilution de l’Allemagne…c’est plus l’effacement de la France qu’il faut acter 20 ans après.

Il reste que si l’Euro survie grâce à une reprise durable et à une perte de souveraineté budgétaire, se pose un autre problème : dans quel mesure une zone de libre-échange a-t-elle besoin de pays se ressemblant tous….alors qu’on pourrait convenir qu’une zone de libre-échange requiert une complémentarité des spécialisations…ainsi n’y aurait-il pas contradiction en les projets politiques d’intégration et monétaires de convergences d’une part et le projet commercial de complémentarité d’autre part…si ressembler à l’Allemagne n’est pas chose facile, et ce n’est probablement pas en adoptant sa monnaie qu’on s’y prendra le mieux, on y gagne qu’affaiblissement économique et effacement politique, est-ce même chose souhaitable, pour le pays…et pour toute l’Europe ?

C.G. 28 janvier 2017.

CAC 40 : Faut-il prévoir la bourse à l’aide du cycle électoral ou d’un indicateur avancé ?

Résumé :

Les transferts de souveraineté monétaire et dans une large mesure budgétaire ont fortement émoussés les formes du cycle électoral. De forme classique, le cycle électoral boursier français se caractérise par un déclin des cours en début de mandat et une remontée en fin de mandat. Il s’observe dans la progression des cours de la bourse avec aisance jusqu’au début des années 80, de façon plus irrégulière mais encore parfois significative jusqu’en 2000. A partir de 2001, le cycle électoral boursier n’apparait plus qu’en termes de différentiel par rapport aux évolutions européennes.

La forme a légèrement évolué avec le temps. C’est surtout la propension à relancer l’activité en début de mandat, caractéristique traditionnelle des gouvernements de gauche, qui s’est réduite. Par contre le forme de fin de mandat, avec la reprise, que l’on perçoit encore en cette fin 2016-début 2017 est restée assez constante. De toute façon, les mandats de 5 années n’ont jamais donné des formes très parfaites de cycle électoral, ils sont assez étirés dans le temps, et donc peu régulier.

En France, c’est avec les mandats législatifs que l’on observe le mieux les cycles électoraux, curieusement le cycle présidentiel est moins affirmé. La survenue des élections présidentielles au cours du cycle législatif (1965,1995,1981) ou au début (1969,1974) a contribué à perturber la forme du cycle électoral. A cela s’ajoute le nombre de mandatures législatives interrompues par des dissolutions (1958,1968,1981,1988 ) pour 1956,1962 et 1997 , la dissolution n’a abrégée que de quelques mois le terme législatif normal. Remarquons que la concomitance depuis 2002 du cycle législatif et présidentiel qui aurait dû jouer dans le sens d’un renforcement cycle électoral français, n’a pas suffi à compenser les pertes de souveraineté monétaire et budgétaire.

Si le cycle électoral boursier en France est donc présent mais peu régulier par contre des évènements politiques particuliers peuvent avoir des impacts très forts et durables, au moins une année. La bourse, redoutait l’application du programme commun dans les années 70-80 . Aussi, la victoire surprise de la droite en mars 1978, celle tout aussi non prévue de la gauche le fameux 10 mai 1981, et son changement de politique en mars 1983, ont eu des impacts boursiers forts.

Faut-il préférer le recours aux indicateurs avancés ?

L’utilisation d’indicateur avancé est également possible pour prévoir la bourse française. Nous avons testé le différentiel d’intérêt (court terme, long terme) sans succès. C’est notre traditionnel différentiel entre l’inflation et le chômage, celui-ci étant exprimé en taux de croissance annuel qui donne les meilleurs résultats. Encore faut-il pour lui donner une certaine stabilité dans le temps le diviser par la somme des taux d’inflation et de chômage. Les performances de cet indicateur sont cependant à éclipse, notamment la période 1962-67, 83-93 est une période où les capacités prédictives (à 10 mois pour le chômage à 6 pour l’inflation) est bien faible. Ces 20 dernières années les capacités prédictives ont été meilleures, mais moins que pour les données allemandes. Cet indicateur, semble prévoir une baisse dans les mois qui viennent en ce début 2017, mais son avance sans moindre depuis le début 2015.

Au total le cycle électoral français, assez performant jusqu’à la fin des années 70, semble  moins opérant à présent que l’usage d’un indicateur avancé, les performances de celui-ci étant même amélioré par sa correction avec ses erreurs retardées de 12 mois.

Il est préférable de prendre des positions sur la bourse allemande (DAX), dont l'indicateur avancé est assez constamment performant et dont le cycle électoral reste encore marquée, la meilleure situation budgétaire autorisant sans doute davantage de manipulation électorale quand la politique française et depuis une vingtaine d'année sans cesse contrainte par le fameux respect des 3%.

C.G. 21 janvier 2017